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涨价经营-不能否认多年来东阿阿胶的确是个“白马股

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然而,這個「白馬股」如今卻爆雷了,東阿阿膠日前預告,今年上半年實現利潤同比下降近70%。多年的績優股,如今一夜之間變臉,這給股市帶來了很大的衝擊,不由得令人對市場上的「白馬股」要重新審視了。其實,在理論上,任何一個「爆雷」現象的出現,都不是無緣無故的,山雨欲來風滿樓,之前一定有預兆。就以東阿阿膠來說,早在幾年前就有人對它的盈利模式提出質疑了,該公司多年來的經營策略就是不斷漲價,利用消費者的從眾心理、送禮情結以及攀比意識,在每年冬季消費旺季到來之時就來一次大幅度的漲價。當然,在市場經濟條件下,對於滋補類藥品,只要在社會上有需求,消費者對價格也有承受能力,那麼漲點價也可以理解。但問題是,無休止的漲價一定會脫離市場消費實際,失去消費的客戶基礎。特別是這幾年來,對於驢皮膠的功能,業內也有不少爭議,加上同行業其它企業產品的競爭,使得東阿阿膠性價比逐漸下降。面對產品滯銷,公司採取的對策是把貨壓到銷售商那裡,於是在賬面上就形成了巨額的應收賬款。雖然在報表上看利潤還不錯,但現金流則很不如人意。問題還在於,儘管產品還在不斷提價,但市場上卻出現了大力度的打折銷售。當這種局面出現時,明眼人就會發現,東阿阿膠原來的那套經營戰略已經走到頭了,遲早會反應到業績上來。

白馬股爆雷然而一段時間來,市場上一些公認的「白馬股」頻頻出現風險,於是乎也就有了所謂「白馬地雷」的說法。最近這方面的案例是東阿阿膠,這個有着很高聲望的中藥品牌滋補藥企,自1996年上市以來,就一直被人們視為「白馬股」,更是被一些證券分析師稱為「葯中茅台」。其財務報表顯示,公司連續12年保持着高速增長,即便是近年來在銷售收入高達六七十億元的背景下,還能夠實現20%的增長,這種格局在大消費領域,也的確只有諸如茅台之類可以與之相比。也因為這樣,投資者普遍將其當作可以信賴的股票,願意長期持有,而一眾機構投資者更是對其趨之若鶩。

按約定俗成的說法,「白馬」是指股市中那些業績優良且穩定,同時主要來自主營收入、透明度高而或然性低的股票。通常這些股票利潤逐年增加、每年都有不錯的分紅,很適合中長期持有。也因為這樣,買「白馬股」就成了價值投資的代名詞。

而從投資者的角度來說,了解一家公司,不能僅僅看銷售額以及歸母凈利潤,還要看現金流,看庫存以及應收賬款。同時,還應該了解公司的經營戰略,當發現這種戰略明顯違反常識,同時在草根觀感上也發現異常時,恐怕就不能存有僥倖,而是要做更深入的觀察和研究了。不管怎麼說,以為是持有「白馬股」,而且又是由券商分析師推薦,機構大量持有的,就可以高枕無憂,放心長期投資,顯然是有問題的,遇到「白馬地雷」也就不會只是偶然的事情。

「白馬」不是永恆的不能否認多年來東阿阿膠的確是個「白馬股」,但經營模式等方面的缺陷,使「白馬」顏色逐漸褪色,最後成了「水貨白馬」,如果這個時候大家還是認為它是「白馬股」,那麼結果就是遇到了一個「白馬地雷」。在嚴格意義上講,世界上沒有永恆的「白馬股」,即便是東阿阿膠這樣的品牌老企業,也有一個不斷變革、發展、完善的過程。如果這一步走不好,相反還要以各種手段來掩飾真實情況,通過財務手段來打造「白馬股」的形象,那麼不僅對投資者是不負責任的,而且最後也只能是害了公司自己。

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